根据已掌握的信息，2004年2、3两月，国内信托公司的集合信托业务比元月份均有较大进展，产品数增加，发行规模分别是元月份的2.2倍和2倍。两个月中，31家信托公司共计推出了55只信托产品，计划融资规模460650万元（详见附表）。有4家信托公司首次加入集合信托产品发售行列，分别是2月份的兴泰信托和3月份的国元信托、新时代信托。高产大户北方信托仍以7款产品位居产品发售榜榜首，中泰信托则以9.7亿元的发行规模摘得各公司融资总额第一名的桂冠。 

　　2～3月国内集合信托产品基本情况统计表 

时间及类别--------基础设施建设---房 地 产---企业融资---金融投资---公 益----合 计 
2月产品数(只)-------------2-----------7----------3-----------8----------2-------22 
2月发行规模(万元)-----20000------115000------62000------37600-----7000----241600 
3月产品数(只)-------------4---------15------------1---------13----------0-------33 
3月发行规模(万元)-----40000------138250-------1800------39000-------0----219050 

　　财产信托优势明显 

　　近一个时期，在财产信托运作方面最为突出的是中泰信托。整个第一季度，中泰信托先后推出了4只财产信托产品，发行规模分别为1.7（元月推出）、4.5、1.7和3.5亿元，平均规模近3亿元。连续推出如此规模的产品，且投资领域涉及林业、金融和房地产等多个行业，显示中泰信托的财产信托运作已趋向成熟。该公司也因此荣登2、3两月信托公司月度融资规模榜首。此外，新疆国投和新时代信托也推出了自己的财产信托产品。新疆国投2月份推出了2亿元的“特变电工沈阳变压器集团股权受益权转让项目信托计划”，新时代信托3月份推出的首只信托产品也是运用于房地产行业的财产信托项目。 

　　2、3两月，财产信托虽然只有5只产品，却分担了全部产品近30%的融资任务，2.4亿元的平均规模，超过同期资金信托计划单位规模的3.5倍，优势十分明显。此外，考虑到抵/质押成本远低于过户费用，最新运作的财产信托更多地将信托标的确定为某种权益（股权收益权、房产租赁收益权等），这样就省去了信托财产过户的巨额费用。虽然这样做，权益所依附的股权、不动产并未被信托，财产信托实际上丧失了破产隔离的功能，但各公司辅之以抵/质押和实力法人机构担保等措施，同样可以起到控制信托风险的目的。可以说财产信托是由“200份规定”逼出来的业务创新，但它却初步展现了超强的生命力。难怪有专家指出，财产信托才是信托业的发展方向。 


　　房地产业依然是信托产品的主要投向 


　　去年初至今，管理层一再强调房地产信贷风险，但2、3两月房地产信托产品融资规模依然高达融资总规模的55%。这反映出，在现行政策下，房地产行业创新融资需求高、利润空间大以及开发此类信托项目规模效益明显的特征。尽管开发房地产信托有“与虎谋皮”之嫌，但如果调研充分、措施得当，房地产行业仍然是信托公司长期的利润来源。 

　　目前，信托公司开发房地产信托产品，应当抓好以下工作：1、充分把握并认真研究房地产金融形势；2、了解、掌握房地产行业经营的基本原理；3、聘请专业人士和中介机构指导把关、考察项目；4、选择有实力的房地产企业作为合作伙伴；5、控制融资方有效资产（包括土地、房产等）并安排好处置退路；6、设置多重安全屏障。 

　　研究2、3两月推出的22只房地产信托项目可以发现，绝大多数项目都设置了双重或多重安全屏障，少数只设有一道安全屏障的项目，其担保方必定是有足够经济实力的银行或企业集团。按照使用次数多少排列，目前在房地产信托项目中常用的保障措施包括实力企业担保、土地或房产抵押、银行担保、股权或收费权质押、担保公司担保、财政承诺还款、设置优先受益权以及自然人担保等。 


　　金融投资类信托产品开发明显分化 


　　2、3两月，金融投资类信托产品共有21只，发售数量仅次于房地产信托项目，具体包括金融组合投资、证券（基金）投资、债券投资、信贷资产投资、外汇理财以及保险机构股权投资等。在产品设计方面，各公司更多地借鉴基金产品的设计模式，走品牌化、系列化和开放式的道路。北方信托3月初推出的“金猴献瑞”证券投资系列计划最为典型，该系列根据风险系数的高低设计了类似于基金产品的策略成长、动态平衡、指数加强、富利避险4款产品，风险不同预期收益和起点也不相同，从而满足了广大投资者不同的投资需求。深圳国投2月初推出的“赤子之心（中国）集合资金信托计划”与目前市场上活跃的开放式证券投资基金非常类似，项目还引入投资顾问（国泰君安）、资金托管人（工行深圳分行）、股票托管人（国信证券）参与运作，将有效防范当事人的道德风险，确保信托资金安全。华宝信托则于3月将其老牌理财品种“天元500理财信托计划”进行升级，收益率、认购起点都有所提高。 

　　值得一提的是，目前国内信托机构在金融投资类信托产品开发方面，分化态势十分明显。一方面，那些在理财方面具有传统优势或者拥有理财水平高的银行和券商可以依托的信托公司，对于此类产品的开发较为积极，主要表现为开发的产品数量多、规模大，呈系列化发展态势。这些公司包括北方信托、华宝信托、上海国投、华信信托、云南国投、金信信托等。而另一方面则有不少公司扬长避短，在基础设施建设和房地产投资领域大显身手，根本不涉足金融投资领域，它们中不乏国内较知名的信托机构，如重庆国投、爱建信托、中泰信托、外经贸信托、厦门国投、金港信托等。至今尚未开发金融投资类信托产品的公司还有西部信托、金新信托、湖南信托等13家公司。此外，还有一些信托公司的开发理念较为折中，它们要么少量开发此类品种，如杭州工商信托、中原信托、吉林信托、国联信托、英大国投、江西国投、庆泰信托、苏州信托等；要么有所专攻，如新华信托专门运作自己的强项——债券投资，北京国投青睐利润空间大的法人股和可转债投资，联华信托、中诚信托专攻风险较低的信贷资产受让项目，平安信托只开发个人消费信贷信托产品等。 


　　产权交易机构的职能受到重视 


　　3月15日，山东国投推出了“青年东路鲁信花园项目贷款系列资金信托计划”。翻开该产品推介书，细心的读者都会发现山东省（鲁信）产权交易中心的身影。该计划开创了信托产品通过产权交易机构营销的先河，并且信托期满三个月后，信托受益权还可以通过鲁信产权交易中心进行转让。其实，早在2月17日衡平信托推出的“优质商住地产投资资金信托计划”书中就能看到“产权交易”的语句，该计划资金的运作就包含了产权交易的方式。此外，已有越来越多的信托公司认识到产权交易机构地位的重要性。2月初，合肥兴泰信托参股了即将升格为安徽区域产权交易机构的合肥市产权交易中心。3月18日，陕国投正式与西部产权交易所签订协议，成为其首批会员。 

　　产权交易机构经营范围主要是企业产权交易，包括国有、集体企业、行政事业单位资产产权转让，非上市股份有限公司股权交易、有限责任公司股权交易以及专利权、专有技术和商标权等无形资产的转让等。服务种类包括：政策咨询、产权评估、信息发布、项目挂牌、交易促进、产权鉴证等。通过交易机构，信托公司可以便捷、低成本地了解政策、掌握信息、捕捉项目、营销和转让产品、处分抵（质）押资产，这对各公司的业务发展将会起到如虎添翼的作用。尤其在国家三令五申强调国有产权交易都要通过产权交易机构进行“阳光作业”的新形势下，产权交易机构的地位显得更加突出。